【摘要】运用杠杆获取外部资金是企业筹集技术创新投入资金的基本途径，但并非杠杆率越高，越有利于企业技术创新。如果人为降低账面杠杆率，导致企业实际杠杆率提高，可能既难以实现融资目标，又因为实际杠杆率过高而背负过重的债务负担，带来更大的债务风险，从而最终不利于其对技术创新的资金投入。本文基于2007—2019年沪深A股非金融上市公司的微观数据，实证分析企业实际杠杆率对技术创新的影响。结果显示，过高的实际杠杆率通过提高债务风险、增加债务负担抑制了企业技术创新，不仅涉及创新投入，也影响创新产出。同时发现，隐性杠杆率高的企业、大规模企业、高成长性企业、高技术行业企业、数字经济行业企业、强市场竞争行业企业的技术创新所遭受的负面影响更大。从杠杆行为看，负面影响主要来自明股实债和少提固定资产折旧。对此，应严格监管无助于技术创新的高杠杆率，一方面，采取有效措施遏制企业提升实际杠杆率的行为，有效控制企业实际杠杆率；另一方面，立足企业技术创新，坚持分类施策，科学合理地推进结构性控杠杆和结构性稳杠杆。

【关键词】实际杠杆率；隐性杠杆；结构性稳杠杆；债务效应；技术创新

该文发表于《中国工业经济》2023年第8期。该刊为武汉大学经济与管理学院学术期刊分级方案B+级奖励期刊。