近日，武汉大学经济与管理学院金融系刘岩副教授与欧洲大学学院Ramon Marimon教授、Adrien Wicht博士合作完成的学术论文 “Making Sovereign Debt Safe with a Financial Stability Fund” 在2023年12月于Journal of International Economics上正式发表。该期刊为武汉大学经济与管理学院学术期刊分级方案A级奖励期刊。

  该文构建了一个包含主权国家、金融稳定基金与私人主权债投资者三类决策者的动态一般均衡模型，在考虑了主权国家债务违约与金融稳定基金净值两类动态前瞻性约束的条件下，使用递归合约方法对该经济环境中的最优风险分担配置进行了理论刻画，并证明该经济环境中福利经济学第一与第二定理成立，说明最优风险分担配置可以通过主权国家、金融稳定基金与私人投资者在经过恰当设计的证券市场中进行竞争交易来复现。该文在理论上引入了社会计划者（金融稳定基金）与私人决策主体（竞争性主权债投资者）之间的Nash均衡，从理论上说明了一个策略手段有限的社会计划者如何与其无法完全控制的私人投资者在市场中共存，并共同实现受约束的帕累托最优配置。这从概念上大幅扩展了传统一般均衡理论的福利分析范式。文章基于意大利的数据，对模型参数进行了校准，并对模型动态均衡进行了全局非线性求解。量化分析表明，遍历均衡中金融稳定基金平均仅需持有约2%的主权国家债务头寸，即可完全实现主权国家债务安全，消除债务违约风险。其余98%的主权债头寸依然保留在私人投资者手中，说明金融稳定基金的债务风险防范化解功能并不以大幅替代或挤出私人投资者为前提。

  该文是刘岩副教授与Ramon Marimon教授关于金融稳定基金最优设计长期研究项目的阶段性成果。该项目旨在利用前沿的动态宏观经济学方法工具，从主权债务安全、主权国家道德风险、金融稳定基金非排他性、金融稳定基金与央行金融稳定政策及货币政策协调等多个维度，对保障大型经济体实现最优风险防范化解的财政、货币体系动态机制设计问题，展开了持续研究，取得系列成果。该研究项目先后得到国家自然科学基金、国家社科基金、科技部重点研发计划以及欧洲稳定机制（European Stability Mechanism）的资金支持。

（通讯员：李斌；审核：彭琼）